Zukauf von Staatsanleihen
Der Zyklus von Leitzinssenkungen gewinnt im USD-Raum wieder an Schwung. Die Inflation dürfte dank Mieten und Dienstleistungen wieder sinken. In der Eurozone liegt sie bereits bei unter 2%.
Asset Allocation Update: Staatsanleihen sind out – oder?
Staatsanleihen stehen aktuell nicht in der Gunst der Anleger. Wir orten jedoch Gewinnpotenzial, da der Effekt der wieder fallenden Inflation die Sorgen um die defizitären Staatsfinanzen kurzfristig übertrifft. Ebenso und entgegen dem Konsensus heben wir den USD kurzfristig auf neutral an.
Text: Nicola Grass
Was haben wir in den Portfolios angepasst?
Anleihenmärkte: fallende Zinskurven
Die Teuerung in den USA notiert zwar wieder über 3%. Unserer Einschätzung nach handelt es sich aber bloss um einen temporären Anstieg. Deshalb erachten wir ein Szenario mit niedriger Inflation für wahrscheinlich – und dies weltweit. Unter diesen Prämissen erwarten wir attraktive Erträge bei Staatsanleihen (ausser in der Schweiz), da zum einen die Renditen sinken könnten. Anderseits müssen Regierungen ihre Haushalte stabilisieren, um die Investoren nicht abzuschrecken. Daher sollten Portfolios mehr Anleihen, auch solche aus den USA, enthalten. Dies ermöglicht auch eine höhere Gewichtung des USD.
Grafik 1: Inflationsrückgang spiegelt sich noch nicht in den Renditen wider
Alternative Anlagen: Druck auf Rohstoffe
Wir schätzen die Aussichten für Rohstoffe als mässig ein. Drei Gründe deuten in diese Richtung:
- Im Energiebereich dürfte es zu einem Kursrückgang kommen, um das Überangebot zu bereinigen, wobei dies ganz im Sinne der US-Regierung sein könnte.
- Bei den Industriemetallen hat der Kupferpreisanstieg (+25% im laufenden Jahr; 5,5% Gewicht im BCOM Index) wohl zu viel der anstehenden Nachfrage für die Elektrifizierung vorweggenommen.
- Wir erwarten für die Edelmetalle in den nächsten Wochen eine Konsolidierung nach dem Hype vom September bis Mitte Oktober.
Grafik 2: Gewichtung Rohstoffsegmente im Bloomberg Commodity Index
Quelle: Bloomberg
Aktien: Status quo
Keine Änderung steht bei Aktien an: Wir bleiben leicht übergewichtet, da uns die Konjunktur, das Gewinnwachstum und die Finanzkonditionen vorteilhaft erscheinen. Heiss debattiert wird allgemein, ob sich die Investitionsausgaben für die Datenzentren der grossen «Hyperscaler» auszahlen werden. Die Finanzierung kann zwar meistens aus der eigenen Tasche gezahlt werden. Allerdings erkennen wir Anzeichen, dass der Spielraum ausgereizt sein könnte. Indizien hierfür sind beispielsweise die gigantischen Fremdfinanzierungen von Oracle und Meta oder die Tatsache, dass die Investitionen nun 70% des operativen Cashflows erreicht haben. Gleichwohl breitet sich der Megatrend der Künstlichen Intelligenz auch auf andere Firmen aus, direkt oder nachgelagert. Insofern sind IT und Pharma in unseren Portfolios weiter übergewichtet. Regional überzeugen die Emerging Markets, insbesondere Asien, mit ihrer IT-Stärke und ihrem grossen Binnenmarkt.
Unsere Taktische Asset Allocation EUR im November 2025
Rechtliche Hinweise
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